光大证券：公牛集团（603195）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩如期恢复，品类扩张值得期待

公牛集团(603195)要点事件：公牛集团公布2020年年报及2021年一季报，2020年实现收入100.5亿元，同比增长0.11%，归母净利润23.13亿元，同比增长0.42%，扣非归母净利下滑0.08%。分季度来看，20Q4实现收入29亿元，同比增长15.7%，归母净利润7.1亿元，同比增长29.6%；21Q1实现收入25.7亿元，同比增长86.6%，归母净利润6.1亿元，同比增长256%；如剔除疫情影响，21Q1较19Q1，收入增长15.7%，归母净利润增长50.6%。点评：疫情后公司收入恢复增长，强势品类贡献显著公牛集团2020年全年收入同比19年持平，并且于20H2恢复收入&业绩同比正增长。整体表现较为稳健，与建材消费行业整体回暖的表现一致，同时我们也认为这与公司的渠道能力有关。就品类来看，转换器在内的点连接业务实现收入55.5亿元，同比增长5.7%；数码配件实现收入4.2亿元，同比增长18%；智能电工照明板块实现收入40.5亿元，同比下滑8.3%。由于转换器与数码配件是消费者自行购买的产品，更具有零售属性，我们推断20H2开始恢复增长；而由于智能电工及照明类产品具有装修属性