财信证券：贵州茅台（600519）-税金扰动影响短期盈利，基本面坚挺不改长期逻辑

贵州茅台(600519)投资要点：事件：公司发布2021年一季报，2021Q1公司实现营业总收入/营业收入/净利润/归母净利润280.7亿元/272.7亿元/147.7亿元/139.5亿元，分别同比增长10.9%/11.7%/6.6%/6.6%。茅台酒销售增速略降，直营占比继续提升。2021Q1营业收入同比增长11.7%，较去年同期下滑1.0个百分点。分产品看，2021Q1茅台酒销售收入245.9亿元，同比增长10.7%，较去年同期下滑3.3pct；系列酒表现亮眼，一季度实现销售收入26.4亿元，在去年同期低基数的基础上同比大幅增长21.9%。分渠道看，直销渠道实现收入47.8亿元，直销占比从2020年末14.0提升3.6个百分点至17.5%。税金附加显著增加拖累盈利，费用率正常，盈利能力仍强。公司2021Q1净利润同比增长6.6%，较去年同期降低9.8pct，不及市场预期。其中税金及附加38.3亿元，同比大幅增长56.4%，远高于营收增速，是利润的主要拖累。税金及附加大幅增加一是受到去年同期低基数的影响，二是由于公司本部销售给子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加，消费税及