开源证券：涪陵榨菜（002507）-公司信息更新报告：年报完美收官，一季度如期加速

涪陵榨菜(002507)一季度营收如期增长，利润略超预期，维持“买入”评级公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年营收22.7亿元，同比增14.2%；归母净利7.8亿元，同比增28.4%。2021Q1营收7.1亿元，同比增46.9%；归母净利2.0亿元，同比增22.7%。考虑到费用弹性变化，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别8.9（+0.3）、11.0（+1.0）、13.2亿元，EPS分别1.12（+0.03）、1.39（+0.12）、1.68元，分别增14%、24%、21%，当前股价对应PE为35.8、28.9、23.9倍。短期业绩承压，中长期看品牌拉升、渠道精耕、品类扩张可带来持续性增长，维持“买入”投资评级。渠道下沉推动2020年销量增长；低基数、多备货导致2021Q1出货加快2020年公司食品加工营收增14.3%，量价分拆：销量增12.5%主要源于渠道下沉；价增1.6%源于下半年部分产品缩减包装变相提价。2021Q1营收高增长，原因：一是2020Q1同期疫情导致基数较低；二是2021春节前疫情局部反弹，榨菜渠道备货增加；三是公司投放广告宣传对销量起到