太平洋证券：五粮液：开门表现亮眼，品牌势能释放

五粮液(000858)点评事件：公司发布2020年年报，实现营收为573.2亿元（+14.4%）、归母净利润199.5亿元（+14.7%），其中Q4营业收入148.3亿元（+14%）,归母净利润54.1亿元（+11%）。公司2021Q1实现营收243.3亿元（+20%）、归母净利润93.2亿元（+21%），去年Q1收入利润增速表现均好于全年，在此基础上，今年一季报实现非常好的开门红。一季度超预期，直销占比持续提升。公司2020全年实现营收573.2亿元，同比+14.4%，其中2020Q4营收148.3亿元（+13.9%）。按产品分类，2020年五粮液酒收入440.6亿，（+13.9%）。系列酒收入83.7亿（+9.8%）。按渠道分类，2020年经销模式收入453.8亿元（+4.65%），直销模式收入70.5亿元（+140.15%），直销模式收入占比13.4%，同比提升7.1pct，去年大力推进的企业级团购需求的开发效果显著。按地区分类，公司东部收入141.86亿（+30%），南部收入56.24亿（+3%），西部184.9亿(+21%)，北部57.9亿（-2%），中部83.4亿（-5%）