华安证券：洋河股份（002304）-一季报超预期，经营拐点正逐步证实

洋河股份(002304)主要观点：洋河股份发布年报，2020年实现营收211亿元，YoY-8.8%，实现归母净利润74.8亿元，同增1.3%，实现扣非后归母净利润56.5亿元，YoY-13.8%；2020年毛利率72.27%，同增0.92pct；年报中明确“2021年经营目标是实现营业收入同比增长10%以上”。【经营数据】2020年中高档酒（蓝色经典、双沟珍宝坊等）收入YoY-7.5%，普通酒（洋河老名酒、双沟大曲等）收入YoY-14.9%；白酒总销量15.58万吨，YoY-16.3%，均价YoY+8.97%，产品结构明显上移；省内收入YoY-7.2%，省外收入YoY-9.2%，省内外占比47:53；“一商为主、多商帮衬”体系引导下，经销商数量净减少1097家；成品酒储量2.4万吨，基酒储量60.9万吨，洋河+泗阳两大生产基地产能22万吨，双沟产能10万吨，公司产能及基酒储量充裕；2020年研发人员增加153人，YoY+39%，研发费用增加1亿元，YoY+63%，有助于在新一轮产品周期下保证主导产品酒体高品质。公司同时发布一季报，2021年Q1实现营收105.2亿元，YoY+13.5%