民生证券：涪陵榨菜（002507）-2020年与2021年一季报点评：20Q1迎开门红，全年收入高增可期

涪陵榨菜(002507)一、事件概述4月28日，公司发布2020年报与2021年一季报。2020年公司实现营收22.73亿元，同比+14.23%；实现归母净利润7.77亿元，同比+28.42%。21Q1实现营收7.09亿元，同比+46.86%，实现归母净利润2.03亿元，同比+22.73%。二、分析与判断21Q1收入显著提速，渠道进一步下沉至县级市场2020年公司实现营收22.73亿元，同比+14.23%，折合20Q4实现营收4.74亿元，同比+23.15%，与此前业绩快报数据一致。公司迎来系统性变革后的基本面拐点年，20Q2-Q4逐季提速，充分体现出渠道变革与产品提价的成效。21Q1公司实现营收7.09亿元，同比+46.86%，提速较为明显，主要得益于：1）20Q1低基数效应；2）疫情反复导致榨菜终端需求改善，渠道备货积极；3）公司持续推进渠道下沉，拉动收入快速增长。分产品，2020年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别同比+15%/-10%/+22%/+13%。量价拆分来看，榨菜的销量/单价分别同比+14%/1%；萝卜的销量/单价分别同比-11%/+2%；泡菜的销量/单价分别同比+1