西南证券：泸州老窖（000568）-2026年中报点评：主动控量加速渠道出清，Q2盈利弹性承压

泸州老窖(000568) 投资要点 事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入104.7亿元，同比-36.4%；归母净利润43.4亿元，同比-43.4%；扣非归母净利润42.9亿元，同比-43.9%。其中26Q2实现营业收入24.5亿元，同比-65.5%；归母净利润6.3亿元，同比-79.5%；扣非归母净利润6.1亿元，同比-80.1%。 销量收缩主导收入下滑，新兴渠道表现相对坚韧。1、26H1白酒收入104.1亿元，同比-36.5%；销量3.6万吨，同比-25.9%，吨价28.7万元/吨，同比-18.2%。2、分产品看，中高档酒收入92.0亿元，同比-38.9%；销量1.4万吨，同比-42.5%，吨价66.4万元/吨，同比+6.4%，主要拖累来自销量。其他酒收入12.1亿元，同比-10.3%；销量2.2万吨，同比-9.8%，吨价5.4万元/吨，同比-0.6%。3、分渠道看，传统/新兴渠道收入分别为94.9/9.2亿元，同比-38.6%/-1.6%，新兴渠道对收入形成一定缓冲。Q2公司收入降幅较H1进一步扩大，显示在需求偏弱和渠道库存压力下，公司单季主动出清力度加大。 产品结构