民生证券：克来机电2020年年报&2021年一季报点评：盈利能力持续改善，热管理产品进展顺利

克来机电(603960)一、事件概述2021年4月27日公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营收7.66亿元，同比下降3.8%，实现归母净利润1.29亿元，同比增长29.2%；2021年一季度，公司实现营业收入1.33亿元，同比下降20.7%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降21.0%。二、分析与判断一季度业绩承压，下半年恢复可期公司一季度业绩下滑的原因主要包括：1）下游包括大众在内的部分车企产量同比减少；2）由于公司的收入确认机制原因，去年一季度业绩基数较高，和其他行业有所不同；3）自动化设备业务受到海外一级供应商同比减产的影响，去年订单受到影响。我们认为，下半年汽零业务随着下游大众产量逐步恢复正常化，分配器和燃油车管路出货量有望逐步回暖，新能车产品有望贡献收入；自动化业务一季度新增订单饱满，2020年下半年订单将逐步确认收入。综合来看，公司一季度承压，但是下半年拐点的确定性高，盈利能力有望随着国六B产品以及二氧化碳产品的放量，持续改善。负债率持续降低，盈利能力改善可期公司的资产负债率从2020年末的17.8%下降到13.3%，剩下的部分负债还包括部分应付