开源证券：贵州茅台（600519）-公司信息更新报告：营收符合预期，消费税率上升拖累利润表现

贵州茅台(600519)产品需求旺盛，业绩增长确定性强，维持“买入”评级公司发布2021年一季度报告，实现营业收入272.71亿元，同比+11.74%，归母净利润139.54亿元，同比+6.57%。收入符合预期，业绩低于预期。维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别537.6亿元、610.0亿元、687.5亿元，EPS分别为42.80元、48.56元、54.73元，同比分别增长15%、14%、13%，当前股价对应PE分别为48.9、43.1、38.3倍，公司产品需求旺盛，产品价格高位稳定，产能近几年也有较大幅度提升，长期成长性仍足，维持“买入”评级。茅台酒增长稳健，系列酒增长提速，直营占比持续提升2021Q1茅台酒实现收入245.92亿元，同比+10.7%，估计均价提升贡献主要增量，主要来自于直营渠道占比提升，而产品结构变化可能部分程度对冲渠道结构的正面影响。发货量方面，虽然开箱政策变化、经销商持续减少导致经销商渠道发货量下降，但电商等渠道发货提升，综合考虑估计整体销量增幅有限。系列酒实现收入26.43亿元，同比增21.9%，疫情影响逐步消除，产品升级驱动系列酒加速。直销渠道实