万联证券：京运通（601908）-点评报告：硅片销量大幅提升，业绩如期释放

京运通(601908)报告关键要素:公司发布21年一季报，21Q1实现营收10.96亿元，同比+50.58%；归母净利润2.17亿元，同比+157.49%；扣非归母净利润2.08亿元，同比+157%，营收和利润高增的主要原因系公司硅片销量大幅增加。公司Q1综合毛利率高达39.62%，同比+8.18pct，环比+8.26pct，毛利率提升的原因主要系公司硅片业务非硅成本持续下降。投资要点:乌海一期满产满销，盈利水平良好：今年一季度，公司乌海一期8GW产能爬坡完毕，预计Q1硅片出货量大约为1.75-1.9GW，按硅片含税售价0.54元/W估算，公司硅片营收应在8.4-9.12亿元，公司非硅成本持续下降，在硅料涨价的情况下，预计Q1硅片毛利率仍保持在30%以上，硅片板块对应净利润预计约1.2亿元，符合我们此前预期。随着公司乐山一期和乌海二期产能在下半年逐步释放，全年硅片利润有望达到8-9亿元。电站业务保持稳定，出售300MW风电场维持轻资产运营：公司Q1电站板块保持相对稳定，实现光伏结算电量2.94亿kWh，风电结算电量0.81亿kWh。光伏电站并网容量1.25GW，风电0.15GW，较此前