川财证券：贵州茅台（600519）-2021年一季报点评：直营投放持续加大，全年业绩有望实现稳健增长

贵州茅台(600519)事件：贵州茅台发布2021年一季报贵州茅台实现营收272.71亿元，同比增长11.74%；实现归属于母公司净利润139.54亿元，同比增长6.57%；基本每股收益11.11元。点评业绩平稳增长，持续加大直营渠道投放力度分产品方面，2021年一季度茅台酒及系列酒收入分别为245.92、26.43亿元，分别同比增长10.67%、21.85%，茅台酒平稳增长，系列酒实现较快增长，预计后续有望持续创造增量。渠道方面，公司渠道结构进一步优化，直销及批发销售收入分别为47.77、224.57亿元，分别同比增长146.49%、0.02%，自营渠道占营收比重从7.94%提升至17.52%，直营渠道持续加大投放力度；经销商方面，报告期末国内经销商数量2044家，年初至报告期末净减少2家经销商，其中增加酱香系列酒经销商6家，减少茅台酒经销商8家。茅台现有直销渠道商68家，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等兼具全国性和区域性的渠道商，营销渠道扁平化建设成果显著。在公司保持总量适度增长，渠道和产品结构持续优化的背景下，2021一季度公司盈利能力稳定提升。税金影响利润水平，全年增长