光大证券：五粮液（000858）-2020年年报及2021年一季报点评：2020稳健收官，2021开局良好

五粮液(000858)事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年/2021Q1分别实现收入573.21/243.25亿元，同比增长14.37%/20.19%，实现归母净利润199.55/93.24亿元，同比增长14.67%/21.02%，业绩符合预期。五粮液主品牌量价齐升，系列酒均价提升显著。1）2020年五粮液主品牌实现收入440.61亿元，同比增长13.92%，销量/均价同比提升5.28%/8.21%，量价均实现稳步提升。系列酒20年收入83.74亿元，同比增长9.81%，销量/均价分别同比-4.6%/+15.1%。公司在20年优化系列酒品牌矩阵，清理清退12个品牌，并完成了尖庄、五粮醇、五粮特曲等主要品牌的升级上市，品牌化成效显著。2）21年一季度实现较高增长，受益于高端白酒需求扩容以及茅台控量拆箱政策，五粮液春节旺季动销表现亮眼，经典五粮液市场反馈良好，系列酒中升级版尖庄表现突出。Q1经销商回款进度达到40%，21年开局良好，奠定全年增长基调。净利率稳步提升，21Q1经营现金流大幅改善。1）2020年/21Q1毛利率分别为74.16%/76.43%，同比下降0.