太平洋证券：山西汾酒：一季报业绩再超预期，青花迅猛、全国化加速

山西汾酒(600809)点评事件：公司发布2020年年报、2021年一季度报，2020年实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为139.90亿元、30.79亿元、30.43亿元，同比+17.63%、+56.39%、+56.91%。2020Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为36.15亿元、6.18亿元、5.82亿元，同比+33.12%、+140.38%、+168.93%。2021年Q1实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为73.32亿元、21.82亿元、21.80亿元，同比+77.03%、+77.72%、+77.53%。全年量价齐升，青花表现亮眼，省外占比大幅提升。公司2020全年实现营收139.90亿元，同比+17.63%。2020年全年销售量12.18万吨，-3.13%，吨价11.5万元/吨，+21.56%。预收款方面，2020年底合同负债+其他流动负债为35.11亿元，环比Q3增加8.24亿元，环比年初增加6.71亿元。分产品来看，2020年公司产品结构聚焦两端，高端青花系列与低端玻汾系列均实现较快增长。公司汾酒/系列酒/配置酒分别实现营收126.3亿元/5.7亿元/