民生证券：中炬高新（600872）-2021年一季报点评：盈利端短期承压，内部治理持续优化

中炬高新(600872)一、事件概述4月27日公司发布2021年一季报，报告期内实现营收12.63亿元，同比+9.51%；实现归母净利润1.75亿元，同比-15.17%；美味鲜公司实现营收12.35亿元，同比+9.97%；实现归母净利润1.88亿元，同比-8.97%。二、分析与判断调味品主业稳健增长，新兴市场持续推进渠道裂变21Q1公司实现营收12.63亿元，同比+9.51%，其中美味鲜公司同比+9.97%。一季度收入增速放缓主要归因于行业C端竞争加剧致动销有所放缓，同时去年下半年以来渠道库存略有走高。（1）分产品看，21Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他品类收入分别+6%/+52%/-2%/+13%，核心产品酱油表现稳健，鸡精鸡粉受益于餐饮需求回暖而提速明显，食用油同比略有下降主要归因于高基数。（2）分地区看，21Q1东部/南部/中西部/北部收入分别同比+24%/+7%/-8%/+21%，东部地区提速明显主要得益于“就地过年”政策和公司持续推进渠道裂变，中西部负增长主要系20Q1疫情期间人口滞留导致基数偏高。（3）分渠道看，21Q1分销/直营分别同比+11%/-21%，直营负增长主要系