西南证券：山西汾酒（600809）-业绩持续超预期，汾酒复兴势不可挡

山西汾酒(600809)投资要点业绩总结：公司2020年实现收入140亿元，同比+17.6%，归母净利润30.8亿元，同比+56.4%；其中20Q4实现收入36.2亿元，同比+33.1%，归母净利润6.2亿元，同比+140%；同时拟每10股送4股派发现金红利2元（含税）。21Q1实现收入77.3亿元，同比+77%，归母净利润21.8亿元，同比+78%，21Q1收入和利润均大超市场预期。产品结构加速升级，省外市场拓展顺利。1、2020年汾酒实现收入126亿元，同比+22.6%，销量同比+18.2%，吨价同比+3.8%，吨价提升主要系产品结构升级叠加青花直接提价。青花全年增速30%以上，占比提升至30%左右，21Q1占比超过30%；玻汾性价比突出持续受到追捧，全年双位数增长，21Q1贡献收入30%左右；巴拿马和老白汾20H2稳步恢复；系列酒受到疫情冲击较大，同比-36.2%；竹叶青配制酒产品结构加速升级，同比+19.2%。2、2020年省内、省外收入增速分别为3.9%、31.7%，省外市场开拓渐入佳境，占比提升4个百分点至57%；与此同时，伴随着品牌势能释放，名酒引流效应显著，汾酒省外新增