民生证券：天润乳业（600419）-2021年一季报点评：21Q1业绩显著提速，产能释放+疆外拓张可期

天润乳业(600419)一、事件概述4月28日公司发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入4.63亿元，同比+33.19%；实现归母净利润0.33亿元，同比+69.40%；基本EPS为0.12元。二、分析与判断常温业务表现亮眼，疆外市场高速拓张21Q1公司实现营业收入4.63亿元，同比+33.19%，一季度收入高速增长，一方面得益于去年同期相对较低基数及今年春节后置，另一方面公司南疆产能落地，缓解产能瓶颈。一季度乳制品销量5.29万吨，较去年一季度4.15万吨同比+27.47%，公司95%以上收入来自于量增。分产品看，常温/低温分别实现收入2.36/2.15亿元，分别同比+60.98%/+12.22%，常温业务高速增长一方面来自于疫情影响下消费者需求向白奶转移，另一方面公司20H2以来白奶处理能力显著提升，此外奶啤业务独立运作后，预计将更加有效推动奶啤产品放量和渠道外拓。分渠道看，经销/直销分别实现收入4.08/0.55亿元，分别同比+34.26%/+29.78%，经销和直营均实现快速增长。分市场看，疆内/疆外分别实现收入3.11/1.52亿元，分别同比+26.89%/+50.2