光大证券：山西汾酒（600809）-2020年年报及2021年一季报点评：品牌势能拉升，汾酒复兴可期

山西汾酒(600809)事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年/2021Q1分别实现收入139.9/73.32亿元，同比增长17.63%/77.03%，归母净利润30.79/21.82亿元，同比增长56.39%/77.72%，业绩符合市场预期。青花系列快速增长，省外市场占比提升。1）分产品来看，2020年汾酒/系列酒/配制酒分别实现营收126.29/5.66/6.53亿元，同比+22.64%/-36.22%/+19.23%，21Q1收入分别为68.37/1.19/3.24亿元，同比+78.97%/-27.2%/+149.97%。进一步拆分，青花系列2020年收入规模超过30亿元，增速30%以上，占比25%左右，21Q1估计实现翻番以上增长，占比提升至30%以上。玻汾2020年增长30%左右，占比超过30%，21Q1公司控量下估计玻汾增速低于青花，老白汾和巴拿马系列占比40%左右，20年收入实现双位数稳健增长。2）分区域来看，2020年省内/省外市场收入分别为59.96/78.52亿，同比分别增长3.88%/31.74%，占比分别为43%/57%。公司加大省外拓展布局