浙商证券：健友股份2020年报及2021一季报点评：一体化、国际化成长加速兑现

健友股份(603707)投资要点业绩表现：净利润稳健增长，经营性现金流明显改善事件：公司发布2020年报及2021一季报，2020年收入同比增长18%、归母净利润同比增长33.3%、经营活动产生的现金流净额同比增长32.8%；2021Q1收入同比增长20.3%、归母净利润同比增长33.2%、经营活动产生的现金流净额同比增长106.8%。增长结构：国际制剂收入占比快速提升①美国制剂出口：根据公司年报，2020年Meitheal收入近1亿美金（yoy+785.53%）。从品种看，针对肝素制剂，“肝素和低分子肝素制剂自2019年底获批上市后，在报告期内达到近3000万支的销售业绩，仅一年之内，市场占有率迅速达到20%”；针对非肝素制剂，“有多个注射剂品种在几个月内快速占据了美国8-12%的市场份额”。我们认为，公司在美国肝素制剂业务增速超出我们的预期；从公司美国制剂销售新增量看，我们预期美国肝素制剂仍将保持快速增长。②非美国地区制剂出口：代理模式下，2020年销售收入同比增长123.1%。我们预期非美地区国际化有望进一步放大公司肝素一体化优势、拓展全球天花板。③国内制剂：2020年国内制剂同