东方证券：山西汾酒（600809）-青花放量结构升级，清香龙头持续高增

山西汾酒(600809)20Q4盈利高增收官，21Q1业绩快速增长。公司发布20年年报和21年一季报，20年实现营收139.90亿元，同比+17.6%，归母净利润30.79亿元，同比+56.4%；其中20Q4收入36.15亿元，同比+33.1%；归母净利润6.18亿元，同比+140.4%。21Q1实现营收73.32亿元，同比+77.0%，归母净利润21.82亿元，同比+77.7%，收入利润持续高增，超出市场预期。核心观点青花放量引领增长，省外市场快速拓展。拆分来看，20年汾酒收入126.3亿元(+22.6%)，销量和吨价分别增长18.2%/3.8%，量价齐升。其中：1）预计青花汾同比增长30%+，占汾酒收入比重提升至约30%；2）玻汾继续放量，同比增长25%+；3）巴拿马稳定增长，老白汾全年基本持平。系列酒收入5.66亿元(-37.1%)，吨价同比+47.4%，产品结构有效调整；配制酒收入6.53亿元(+19.2%)，主要受益于吨价提升。20年省内收入60.0亿元(+3.9%)，稳定增长，省外收入78.5亿元(+31.7%)，占比提升6.0pct至56.1%；21Q1省内外收入为29.