国金证券：山东药玻（600529）-业绩符合预期，一致性评价有望带来市场空间

山东药玻(600529)业绩简评4月26日，公司发布2020年报，收入34.27亿元、归母净利润5.64亿元、扣非归母净利润5.53亿元，增速分别为14.5%、23.1%、22.8%。2021年一季度收入9.26亿元，归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润1.51亿元，增速分别为21.7%、14.9%、13.5%。整体业绩符合预期。经营分析四季度业绩提速明显，收入准则调整影响毛利率及销售费用率：2020年公司Q1-Q4收入分别为7.6亿元、7.75亿元、7.76亿元、11.15亿元，单四季度收入增速33.5%，业绩提速明显。2020年全年毛利率33.56%，相比2019年36.9%下降3个百分点；销售费用率从2019年的7.6%下降到2.8%，主要原因是公司执行新收入准则，与合同履约直接相关的运输费等作为合同履约成本调整到营业成本核算。注射剂一致性评价政策落地，助推龙头药玻企业获利：中硼硅替代空间大，药用玻璃中，具备高耐水性的中硼硅玻璃与药物发生反应的风险较小，但目前国内药玻中中硼硅使用量仅占7-8%，与在注射剂和生物制剂已普遍使用中硼硅的欧美日等规范市场有较大差距。随着注射剂一致性评