民生证券：桃李面包（603866）-2021年一季报点评：业绩高基数拉低本期增速，主业中长期增长稳健

桃李面包(603866)一、事件概述4月26日，公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收13.27亿元，同比+0.31%，实现归母净利润1.63亿元，同比-16.27%。基本EPS为0.24元。二、分析与判断去年业绩高基数拉低收入增速，退货率及销售投入上升拉低利润增速2021Q1公司实现收入/净利润13.27/1.63亿元，同比+0.31%/-16.27%，较2019Q1分别+16.15%/+34.37%。2020Q1疫情期间公司作为民生保供单位，率先复工复产，同时受益于餐饮行业无法复工，下游需求快速上升，业绩出现高速增长。2021Q1疫情防控进入常态化，下游需求回落至往年正常水平，叠加去年同期业绩高基数导致今年收入与去年同期持平，利润同比下滑。除去疫情因素，公司业绩相对2019Q1仍然保持稳健增长，说明主业仍然具备较强竞争优势。利润端，受退货率及促销投入同比上升、去年阶段性社保减免政策到期等因素影响，归母净利润同比下滑。分地区看，2021Q1华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南地区分别实现收入3.15/5.95/2.92/0.37/1.75/0.90/1.07亿元，同比分别