中银证券：翔丰华（300890）-客户结构不断优化，盈利能力有所提升

翔丰华(300890)公司发布2020年年报与2021年一季报，2020年盈利下滑、2021Q1盈利重返增长；公司客户结构不断优化，维持增持评级。支撑评级的要点2020年盈利下滑，2021Q1盈利重返增长：公司发布2020年年报，全年实现营业收入4.16亿元，同比下降35.55%；归属上市公司股东净利润4,545万元，同比下降26.32%；扣非后净利润3,344万元，同比下降33.63%。公司同时发布2021年一季报，实现营业收入1.56亿元，同比增长179.02%；归属上市公司股东净利润2,011万元，同比增长455.95%。2020年负极材料产销同比下滑，盈利能力有所提升：截至2020年底，公司建成产能3万吨、在建产能3万吨（募投项目），2020年实际有效产能2.547万吨。2020年产量1.74万吨，同比减少2.20%；销量1.45万吨，同比减少10.56%。一方面公司加大了对回款不及时的中小客户淘汰力度，限制发货；另一方面配套新车型的负极材料从产品性能升级到产能准备均需要时间。公司2020年负极材料毛利率28.77%，同比提升6.80个百分点；公司2021Q1综合毛利率27.1