东吴证券：山东赫达（002810）-2021一季报点评：一季度业绩超我们预期，植物胶囊放量提振上半年业绩

山东赫达(002810)事件山东赫达发布一季报，21Q1实现营业收入3.29亿元（yoy+24.84%），归母净利润7984万元（+107.5%），业绩超出我们的预期。同时，公司预计21H1归母净利约1.81亿元~2.06亿元，同增50%~70%。投资要点纤维素醚和植物胶囊供不应求，产品结构优化效果显著。2021Q1公司主营的纤维素醚和植物胶囊下游需求强劲，市场供给新增有限，纤维素醚价格提升，叠加医药、日化级等高毛利率品种占比持续增加，公司21Q1单季整体毛利率达到39.49%（同比增加5.98pct，环比增加7.90pct），产品价格上涨的同时销售、管理等费用上涨幅度有限，期间费用率下降至11.13%（同比下降3.35pct，环比下降2.06pct），净利率达到24.26%（同比增加9.12pct，环比增加8.78pct）。纤维素醚-植物胶囊-人造肉三个发展维度层层递进。公司深耕纤维素醚近30年，在纤维素醚领域做到国内第一的位置，在此基础上向下游进行延展。公司首先向下游拓展了植物胶囊领域，今年是植物胶囊快速起量、贡献业绩的大年，支撑公司三年内业绩高增长；此外，公司于2020年11月设