万联证券：珀莱雅（603605）-2020年报及2021一季报点评：大单品策略成效显现，多品牌多品类抢占市场

珀莱雅(603605)报告关键要素:公司发布2020年报及2021年一季报，2020年，公司实现营收37.5亿元，同比+20.1%；实现归母净利润4.8亿元，同比+21.2%。2021年Q1实现营收9.1亿元，同比+48.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+41.4%。公司拟每10股派息7.2元，现金分红1.4亿元，占2020年归母净利润的30.4%。投资要点:业务逐季恢复向好，大单品策略拉动同口径毛利率提升：2020年，公司实现营收37.5亿元（同比+20.1%），归母净利润4.8亿元（同比+21.2%），其中，Q1-Q4的收入与利润均在逐季向好。由于2020年执行新收入准则，将运费在主营成本中列式，因而使得毛利率有所下滑，按照含运费的可比口径计算，2020年毛利率为66.7%，较2019年提升2.7个pct，主要得益于大单品策略的拉动。2020年由于公司加大了宣传推广力度，销售费用率提升至39.9%，而管理费用与研发费用则趋于稳定，最终公司的净利率维持在12%。未来公司会坚持大单品战略，树立品牌形象的同时提升客单价和复购率；另外，新品牌、新品类的打造需要投入更多的费用，销售费用率