万联证券：珠江啤酒（002461）-点评报告：Q1顺利实现开门红，高端大单品持续发力

珠江啤酒(002461)报告关键要素:公司发布了2021年第一季度报告，公司21Q1实现营业总收入7.73亿元（YoY+39.7%），较2019年增长3.0%；实现归母净利润0.70亿元（YoY+243.1%），较2019年增长136.6%；实现扣非归母净利润0.53亿元（YoY+766.5%），较2019年由负转正，业绩超市场预期。投资要点:21Q1收入增长主因销量驱动，就地过年助力公司销量快速恢复。20Q1在COVID-19疫情的影响下，销量受损严重，21Q1虽年前疫情略有抬头影响了公司销量恢复的势头，但鼓励就地过年政策刺激了公司基地市场珠三角的春节消费，让本非传统旺季的Q1销售升温，我们预计Q1公司啤酒销量同增约40%，是公司收入增长的主要驱动因素，均价基本持平，略有下滑，主因公司紧抓鼓励就地过年政策下的销售机会，加大促销及费用投放力度，并非产品高端升级道路受阻，相反公司高端大单品97纯生延续了强劲的增长态势，0度升级产品0度Pro终端接受度同样良好，销量企稳。规模效应下公司毛利率上行，费用率下降，盈利能力提升明显。公司21Q1毛利率约42%（YoY+4.1pcts），在大麦、包