华鑫证券：五粮液（000858）-公司事件点评报告：持续出清，提质增效

五粮液(000858) 事件 2026年8月28日，五粮液发布2026年半年报：2026H1总营收284.17亿元（同增21%），归母净利润87.53亿元（同增，扣非净利润84.83亿元（同增84%）。其中2026Q2 总营收55.79亿元（同减13%），归母净利润6.90亿元（同增233%），扣非净利润4.47亿元（同增130%）。 投资要点 加大市场投入，去库存稳价格 毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比+2pct/+1pct至80.3%/75.6%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比+7pct/+16pct至22.3%/47.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-2pct/-1pct至5.3%/9.1%。2026H1销售费用63.22亿元（同增81%），系公司根据市场变化加大市场投入所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同增11pct/8pct至31.7%/12%。2026H1经营活动现金流净额-21.54亿元（同减107%），主要系上年同期基数较高，上半年公司根据市场变化调整收款政策收取的现金减少