华安证券：苏博特（603916）-一季度发货高速增长，毛利承压有限

苏博特(603916)事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入7.72亿元，同比增长81.59%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长58.27%。业绩符合预期，毛利承压有限公司2021Q1业绩符合预期，报告期内发货实现大幅增长，营收同比增速达81.59%。Q1净利润增速低于营收增速原因我们判断是主要原材料环氧乙烷大幅涨价所致。根据中石化华东环氧乙烷出厂价显示，2021年3月份环氧乙烷均价环比2月跳涨1400元/吨，且同比2020年3月份高出1000元/吨左右。由于3月份发货量较多，且终端调价会滞后，因此原材料涨价对毛利率造成一定影响。按照运费调入营业成本的统一口径，我们测算2021Q1公司销售毛利率40.03%，相比2020Q1的44.38%下降4pct左右。当前环氧乙烷价格基本稳定，若公司调价顺利，Q2毛利率回升可期。发货高速增长，后续功能性材料增速或继续提升2021Q1公司实现高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料销量分别为22.49、2.79、3.25万吨，销量同比增速分别为111.17%、80.00%、95.78%。价格方面，2021Q1高性能减水剂、高效减水剂、功