东吴证券：锦华新材（920015）-2026年中报点评：下游承压致业绩下滑，电子化学品前景广阔

锦华新材(920015) 事件：公司发布2026年中报，公司2026年上半年实现营业收入4.11亿元，同比下降28.01%；归母净利润6378.49万元，同比下滑43.82%，毛利率降至24.61%。 投资要点 公司营收有所下滑，毛利率承压：2026年上半年公司营收端承压，分业务看，硅烷交联剂营收同比减少27.18%，主要是房地产周期景气度影响，建筑行业等传统用途对产品需求减少所致；羟胺盐营收同比减少31.12%，主要原因系公司产品售价受下游市场需求变动大，毛利率同比大幅减少20个百分点至27%。总体来看，公司受行业周期影响较大。 硅烷交联剂下游产业承压，导致公司业绩下滑。公司硅烷交联剂产品的下游产品室温硅橡胶在能源电力、电子、建筑建材、新能源汽车等领域。中国房地产市场目前仍处于调整和筑底阶段，2026年以来，随着国家相关政策出台，房地产市场已处于下行周期尾声，有望实现回稳；2023年以来中国光伏组件行业因产能过剩、竞争加剧，光伏组件价格持续下行，未来光伏组件行业库存去化以及落后产能出清仍需一段时间。以上行业景气度较低，是公司中报业绩承压的主要原因。 羟胺盐接近满产，后期扩产可期。羟胺