华西证券：光迅科技（002281）-经营稳健，自动化带动毛利改善

光迅科技(002281)1、事件概述：公司2020年实现营业收入60.46亿元，同比增13.27%；归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%；2021年Q1实现营业收入15.10亿元，同比增长105.86%；归母净利润1.32亿元实现扭亏。2、5G+数据中心需求拉动，自动化水平提升毛利改善，销售费用降低：公司5G接入及数据中心产品收入同比增速26.3%。但是公司收入增速远低于公司销售增速，我们判断主要原因是5G接入产品单价较低，出货量较大；主要产品毛利率持续改善，公司综合毛利率提升将近两个点，是公司盈利改善的主要原因；公司销售费用率压降明显：受到新冠疫情的影响，公司销售费用中市场推广、差旅、运输费用同比降幅较大，预期持续改善空间有限；3、库存商品存货规模较大，现金资产充裕：公司存货规模增长较快，主要存货类型是库存商品，2021年Q1公司存货持续攀升，在目前国内5G建设平稳预期背景下，关注公司存货风险。公司应收账款回款改善，现金流情况持续良好，预计对公司财务费用持续正贡献。4、经营稳健，光芯片能力突出：公司产业地位稳固，根据咨询机构Ovum数据，4Q19-3Q20年度公司全球市场份额