东吴证券：青岛啤酒（600600）-Q1业绩符合预期，产品坚持高端化

青岛啤酒(600600)事件：公司发布2021年一季报，2021年Q1共实现收入89.28亿元，同比增长41.87%；归母净利润10.22亿元，同比增长90.26%；扣非归母净利9.1亿元，同比增长97.35%。公司Q1表现符合我们的预期。投资要点Q1利润大幅提升，盈利能力改善：公司在2021年Q1收入同比增长41.87%，已经从疫情中恢复；2021年Q1销售毛利率为45.13%，相较于2020年Q1提高了5.07pct，相较于2019年Q1提高了5.47pct；2021年Q1净利润为10.55亿元，同比增长90.35%，销售净利率为11.81%，相较2020年Q1提高了3pct，相较于2019年Q1提高了1.2pct；销售费用率为22.25%，同比增加0.94pct，主要是由于销量上升带动物流费用增加，品牌费用投入及职工薪酬增长。利润率的提升说明青岛啤酒的产品结构升级趋势较好，高端产品占比增加，公司整体的盈利能力增强。由于公司2021年Q1销量大幅增加，本季度公司经营活动现金流入为89.53亿元，同比增长48.83%，经营活动现金流净额为24.66亿元，同比增长298.15%.Q1吨