中银证券：长安汽车（000625）-积分及减值拖累业绩，华为合作前景看好

长安汽车(000625)公司发布2020年报，全年共实现营业总收入845.7亿元，同比增长19.8%；归母净利润33.2亿元，同比增长225.6%；每股收益0.68元，拟每10股分配现金股利人民币3.06元（含税）。公司预计2021年一季度归母净利润为7.0～10.0亿元，同比增长10.92%–58.46%。20Q4共实现营业总收入287.2亿元，同比增长12.7%；归母净亏损1.6亿元，业绩低于预期。国内乘用车有望迎来持续上行周期，自主头部集中化趋势明显，公司竞争优势突出，份额有望逐步提升。公司自主品牌CS75Plus、逸动Plus等全面开花，合资品牌福特销量快速回暖，自主和合资新品周期有望推动公司销量和业绩增长。我们预计公司2021-2023年每股收益分别0.69元、0.90元和1.10元，维持买入评级。支撑评级的要点Q4销量快速增长，积分及减值拖累业绩。2020年公司共销售汽车200.4万辆（+14.0%），其中自主（重庆+河北+合肥长安口径）、福特、马自达销量分别增长21.2%、37.7%、2.8%，表现均远优于行业平均水平（-6.0%）。自主销量提升，全年收入增长19.8%。