浙商证券：顺丰控股2021年一季报点评：多因素影响21Q1利润亏损，关注中长期业务壁垒升级

顺丰控股(002352)报告导读顺丰控股发布2021年一季报，业绩落于预告中枢。公司21Q1实现营收426.20亿元，同比增加27.07%，2年复合增速33.18%；其中速运物流及供应链业务收入422.25亿元，同比增加26.94%，2年复合增速33.50%。公司21Q1归母净利润亏损9.89亿元，扣非归母净利润亏损11.34亿元。我们认为，Q1亏损主要由于：1）快递结构调整、2）产能新增延续、3）人工及临时资源投入大幅提升、4）网络融合初期存在一定程度资源重叠。短期下半年规模效益有望释放，中长期壁垒升级将增厚投资价值，维持“增持”评级。投资要点收入端：快递结构调整致使单票收入承压，关注快运及供应链未来成长单量方面，21Q1速运物流业务量24.78亿票，同比增长44.07%，2年复合增速59.75%（高出行业2年复合增速25.40pts）；单价方面，21Q1速运物流单票收入16.12元，同比下降13.24%，2年复合增速-17.58%。市场下沉带来的快递件量结构调整致使顺丰单票收入短期承压。供应链方面，一季度供应链收入达22.86亿元，同比高增74%左右，有望打来未来业绩空间。我们认为