东方证券：科顺股份（300737）-2020年年报&2021年一季报点评：产能释放带来高增长，抗风险能力不断提高

科顺股份(300737)核心观点新产能释放助推业绩超预期，高送转提升流动性。20年营收/归母净利润62.38/8.9亿，YOY+34%/145%，防水材料销量4.38亿平，YOY+64%，大幅增长主要由于荆门等新基地投产、产能规模增加且全国布局更完善，同时公司也加大了市场开拓力度；分业务，防水卷材/涂料/施工收入增速28%/25%/96%，施工增长较快主要由于与中建、华为等战略客户的包工包料订单增加；拟10股转8股派1.5元，股票流动性有望增强。21Q1营收/归母净利润14.61/1.65亿元，YOY+81%/463%，预计销量YOY+80%左右。沥青价格下降带动盈利能力提升，减值计提释放风险。将2.53亿运输费用从成本中扣除后实际毛利率41%，同比提升7.5pct，原料成本下降使卷材单位毛利增加0.5元/平米，涂料单位毛利增加86元/吨。期间费用率同比下降6.64pct，运费调整使销售费用率同比下降6.14pct。计提资产减值准备2.78亿，其中针对华夏幸福的债务问题将其应收款的80%（1.45亿）计提坏账。经营净现金流5.52亿，YOY+215%，净现比提升14pct至62%，其中