华西证券：华兴源创（688001）-从检测到组装，三业务有望齐发力

华兴源创(688001)事件概述公司发布2020年年报，实现收入16.77亿元/yoy+33.37%,归母净利润2.65亿元/yoy+50.25%；拟向全体股东每10股派发现金红利1.85元(含税)。分析判断:收入略高于预期，归母净利润略低于预期。1）公司收入规模保持快速增长的主要原因是2020年公司自动化检测设备产品的需求进一步扩大，叠加子公司欧立通并表及销售业务规模增加，整体毛利率48.05%较上年提升1.5pct，净利率15.8%提升1.77pct，费用率整体有所提升，其中管理费用上升0.44pct、研发费用率提升0.6pct，我们判断与并购欧立通之后公司业务结构发生较大变化关联性较大。2）从单季度数据看，公司Q4实现收入4.86亿元/yoy+84.09%，归母净利润3808万元/yoy+641.53%，延续了三季度以来的高增长，毛利率47.93%、净利率7.84%。公司各季度间的净利率水平波动较大，我们判断与收入确认的产品结构直接相关，单季度间可比性不强。公司面板检测设备优势显著，并购欧立通从检测到组装，产品线得以延伸。1）公司在平板显示检测设备领域竞争优势明显，中长期看，随着