华西证券：温氏股份（300498）-行稳方能致远，养殖航母配置正当时

温氏股份(300498)公司是我国生猪养殖和黄羽肉鸡养殖双龙头公司成立于1983年，经过30多年的发展，已经发展成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。目前，公司主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售，兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其销售。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营屠宰、食品加工、现代农牧装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。2019年，公司生猪出栏量1851.66万头、黄羽肉鸡出栏量9.25亿只，市场占有率均位列行业第一。从收入构成上看，2020年，公司肉猪/肉鸡业务分别实现收入463.43/242.94亿元，收入占比分别为61.85%/32.43%，合计收入占比94.28%。；从毛利构成上看，2020年，公司肉猪/肉鸡业务分别实现收入141.72/0.92亿元，毛利占比分别为96.46%/0.63%，合计毛利占比97.08%。生猪养殖集中度加速提升，黄羽肉鸡价格有望维持高景气生猪养殖方面，我国生猪行业市场规模达到1.18万亿元，生猪价格呈现典型的周期性波动特征，具体可划分为一年期需求波动导致的“小周期”和3