浙商证券：上海家化2021年一季报点评：Q1业绩亮眼，2021家化复兴已在路上

上海家化(600315)业绩概览：“123”战略方针引领重启，一季度业绩表现亮眼疫后恢复+战略引领，Q1业绩表现亮眼。Q1单季度公司实现营收21.1亿元（+27.0%YoY），归母净利润1.7亿元（+41.9%YoY），扣非归母净利润2.0亿元（+53.1%YoY）。考虑到去年同期业绩受疫情影响较大，2021Q1与2019年Q1相比仍实现收入和扣非归母净利润的正增长。Q1单季度毛利率、净利率向好发展，经营性现金流明显改善盈利能力持续提升，费用率略有增长。1）毛利率提升3.4个百分点：21Q1单季度毛利率64.8%（同比+3.4pcts），主要得益于品牌升级+产品焕新；2）费用率略有增长：21Q1单季度销售费用率43.4%（同比+3.4pcts），管理费用率11.4%（同比-0.3pcts），财务费用率0.4%（同比+0.1pcts），研发费用率2.0%（去年同期基本持平）。综合来看，21Q1期间费用率57.2%，去年同期为53.9%，有所增长；3）净利率提升：21Q1单季度净利率8.0%（同比+0.84pcts）。运营能力改善，经营性现金流净额增长46%。1）存货：21Q1存货9.1亿