华西证券：三全食品（002216）-Q1恢复稳健增长，静待场景拓展提升成长空间

三全食品(002216)事件概述公司发布一季报，实现营收23.31亿元，同比+5.17%；归母净利润1.76亿元，同比-31.71%；扣非归母净利润1.72亿元，同比+10.36%。分析判断:高基数+疫情影响减弱，收入恢复稳健增长公司一季度报表端实现营收23.31亿，按照新会计收入准则还原至去年同口径后，实现收入24.06亿元，同比+8.53%，恢复至稳健增长。公司收入降至个位数，主因一方面去年基数较高，另一方面疫情好转后消费者对于速冻食品的消费热度有所降低。分品类来看，预计速冻米面制品中速冻汤圆因基数较低增长较快，水饺同比有小幅增长；以涮烤等产品为主的速冻调理制品，继续贡献收入增长，拓宽公司产品的消费场景。毛利率下降+投资收益减少，利润端承压公司Q1毛利率和净利率分别为28.65%和7.54%，分别同比-8.38和-4.07pct，毛利率下降和投资收益减少是影响盈利水平的核心因素。公司毛利率下降较多主因会计准则调整，排除影响后预计公司毛利率同比口径下仍小幅下降，主因去年同期疫情期间产品结构更优。费用端来看，公司销售费用率还原至可比口径下同比下降1.63pct，管理费用率微降0.06p