浙商证券：天宇股份2020年报及2021一季报点评：能力过渡期，增长新起点

天宇股份(300702)报告导读我们认为，2021年开始公司有望进入更景气的新周期，价格、汇兑周期扰动之外，公司新品种、新产能、新客户的拓展不容忽视，我们持续看好公司的成长属性、拓展空间和转型速度。投资要点业绩表现：收入稳健增长，净利润率有所下降事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年收入同比增长22.6%、归母净利润同比增长13.9%、扣非归母净利润同比增长2.7%；2021Q1收入同比增长33.5%、归母净利润同比下降19.8%；对应2021Q1净利润率17.6%，2020Q1同期净利润率29.3%，当期净利润率同比有所下降。盈利能力：多因素扰动下短期承压公司2020Q4及2021Q1净利润率有所下降，我们认为，可能受到如下几个因素影响：①毛利端-沙坦价格影响因素：根据Wind及健康网数据，2020Q3起主要沙坦品种非规范市场报价明显下降，参考Wind报价数据，2021Q1相比2020Q1缬沙坦均价同比下降62%、厄贝沙坦均价同比下降19.4%，我们认为，由于客户结构差异，Wind显示价格和公司确认收入价格可能有明显差异，但同比降价趋势可以用于参考。结合公司排产、订