国金证券：海象新材（003011）-短期业绩承压，静待拐点出现

海象新材(003011)业绩简评21年4月22日海象新材发布20年年报，营收12.24亿元，同比增长42.52%；归母净利润1.88亿元，同比增长36.12%；基本EPS3.16元。公司拟每10股派现3元（含税）并转增4股。经营分析经营业绩短期回落，不利因素集中释放：从单季度业绩看，20年Q4公司营收环比下滑9%，归母净利润环比下滑24%。我们认为，公司Q4业绩下滑主要与海运运力紧张、PVC价格上涨、美元贬值有关。从21年Q1的业绩情况看，收入环比回升17%，但是PVC价格依然在高位，公司的归母净利润环比下滑37%，同比下滑19%。库存大幅增长，期待运力缓解后的销售恢复：20年公司产量2,235万平方米、同比增长59%，销量2,071万平方米、同比增长51%。由于公司产品主要由买方负责订船及支付运费，20年Q4海运运力紧张导致产品发货延迟。20年公司库存315万平方米，同比增长121%。我们认为，由于全球央行释放流动性，美欧地产均处于景气高峰，PVC地板作为地产后周期产品，将会受益于美欧地产景气周期。公司IPO募投2,000万平方米项目、越南第一工厂800万平米、越南第二工厂（分两期建