国金证券：上海家化（600315）-21Q1业绩超预期，多品牌陆续复苏、势头良好

上海家化(600315)业绩简评21Q1公司净利同增42%、业绩超预期。公司4月21日公告21Q1营收21.15亿元、同增27.04%，归母净利1.69亿元、同增41.92%，扣非净利1.99亿元、同增53.05%。相较19年，21Q1营收增8.24%、扣非净利增23.97%、归母净利降27.47%（主要因19Q1公允价值投资收益较多）。经营分析分渠道看，线下疫后恢复性增长亮眼：1）线下：收入同增28%，其中商超与母婴同增15%+，百货同增170%+、扭亏为盈，CS增超10%+；2）线上：国内电商高个位数增长，特渠增近20%。分品牌看，佰草集恢复正向增长、扭亏为盈，多品牌齐头并进快速发展：1）护肤：收入同增41.3%，多数品牌表现亮眼，其中佰草集同比接近翻番、扭亏为盈，典萃同增超100%，玉泽基数较高、同降16%，高夫同增80%+，美加净持平，双妹同增近120%；典萃、高夫盈利能力大幅提升，玉泽、美加净、双妹盈利能力提升。2）个护和家清：收入同增28.8%，盈利能力稳定，其中六神同增10%+、家安同增40%。3）母婴：收入同增13%，其中启初同增60%、汤米星全球高个位数增长。4）合作