国金证券：联瑞新材（688300）-真实盈利提升，扩产+产品结构升级助力成长

联瑞新材(688300)业绩简评4月20日，公司发布2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营收4.0亿元(YoY+28.2%)，归母净利1.1亿元(YoY+48.49%)，扣非后0.9亿元(YoY+31.0%)；公司21Q1实现营收1.4亿元(同比+98.7%，环比+11.0%)，归母净利润3669万元(同比+105.7%，环比-8.4%)，扣非归母净利润3393万元(同比+121.6%，环比+17.2%)。Q1毛利率为41.7%(同比-4.04pct，环比+0.6pct)，净利率为26.3%(同比+0.9pct，环比-5.6pct)。经营分析真实盈利能力提升明显，扩产与需求释放匹配度高。根据财务数据，公司盈利看似承压，但毛利率同比下滑是因为公司将原计入销售费用的运输成本归集至营业成本中，净利率环比下滑是因为公司在20Q4有营业外收益，实际上公司的扣非归母净利润在21Q达到了24.3%，同比+2.5pct，环比+1.3pct，公司真实盈利能力有明显提升。公司下游是覆铜板和环氧塑封料行业，这两大板块随着笔电、家电、汽车等电子产品的恢复而景气度持续走高，又加上公司新的球形硅微