华源证券：有色金属大宗金属周报：节后库存累积，铜铝价格短期或迎来震荡

投资要点： 铜：节后大幅累库，铜价短期或迎来震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+5.16%/+3.53%/+3.25%。供给端，智利1月铜产量41.4万吨，同比下降3%。库存端，本周铜库存大幅累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为25.4万吨/60.2万短吨/39.2万吨，环比变化+7.89%/+0.47%/+43.69%；国内电解铜社会库存53.2万吨，环比+50.37%。需求方面，电解铜杆周度开工率18.38%，环比增加6.42pct。春节后铜库存大幅累积，或压制铜价短期上行空间，预计铜价短期震荡运行，关注节后下游复工及“金三银四”旺季到来对库存去化情况。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：节后库存累积，铝价短期或迎来降波震荡。1）氧化铝：库存小幅去化但过剩格局不变，氧化铝价格延续弱势。本周氧化铝价格上涨0.38%至2645元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能