国金证券：宁水集团（603700）-港口报价持续走高业绩略低于预期，向供水综合服务商转型

宁水集团(603700)业绩简评公司于4月19日发布2020年年报，业绩略低于预期，对此点评如下。经营分析业绩略低于预期，智慧水表增长符合预期：2020年公司实现营收/归母净利润分别15.90/2.73亿元，YoY15.97%/28.64%，EPS为1.34元，YoY26.42%，分别略低于我们的预期4.5/1.4/1.8pct。其中，智慧水表9.05亿，YoY25%，占比57%，机械水表增长低于预期为1.6%，水表配件及其他大涨45%至0.9亿元，核心主业智慧水表增速符合我们预期。业绩增长主要是智水表行业高景气带动公司产品销售增长所致。毛利率微降，研发费用持续大增支撑未来发展：综合毛利率为34.35%同比降低了0.96pct，分业务来看智能/机械水表分别降低2.08/1.28pct，我们认为主要是因为钢材等原材料涨价和竞争激烈所致。研发费用增长35.6%至0.57亿元达到3.58%研发费用率，延续高增态势，主要是因为持续新产品研发、优化产品结构和进行新技术前瞻性研发所致。产能增长快，从单一水表向完整解决方案转型：公司产能从2019年300万台增长至2020年450万台，人均服务智能水