国海证券：金徽酒（603919）-2021年一季报点评：结构持续优化，公司蓄势待发

金徽酒(603919)业绩略超预期，盈利能力持续提升。2021Q1营收5.08亿元（+48.43%），与2019Q1相比微降1.11%；归母净利润1.15亿元（+99.34%），与2019Q1相比增长5.65%，业绩略超预期。2021Q1毛利率为65.50%（+5.02pct），主因公司产品结构持续优化及全线产品提价所致。2021Q1净利率为22.69%（+5.80pct），销售费用率11.62%（-0.79pct），系产品结构优化及规模效应所致。管理费用率9.43%（+0.52%），系公司员工薪酬增加及保险费用等所致。2021合同负债为1.98亿元，环比下降2.53亿元，同比增加0.63亿元。2021Q1经营性现金流净额为-0.32亿元（+56.90%），系春节错峰带来销售商品和提供劳务收到现金增加所致。2021年目标：营收21亿元（+21.34%），净利润3.80亿元（+14.69%）。产品结构持续优化，兰州地区增长亮眼。分产品看，产品结构持续优化，高档酒营收3.03亿元（+64.51%），占比从2020Q1的54%提至60%，预计未来占比有望超70%。中档酒营收1.96亿元（+3