华安证券：艾迪精密（603638）-产能逐步爬坡，液压件放量明显，盈利能力有望提升

艾迪精密(603638)主要观点：事件：4月20日，公司发布2020年报及2021一季报。2020年，实现营收22.56亿元，同比增长56.38%；归母净利润5.16亿元，同比增长50.82%，经营活动净现金流3.35亿元，同比增加73.12%；单看Q4，公司收入6.48亿元，同比增长72.92%，归母净利润0.95亿元，同比增长12.74%。2021年Q1，公司收入8.95亿元，同比增长145.60%，归母净利润1.96亿元，同比增长119.85%。核心观点：收入符合预期，受利润率下滑影响，2020年业绩略低于市场预期（5.5亿）。影响公司利润的因素主要有：①毛利率，一方面产品结构调整，液压件仍处于放量期，收入占比提升，毛利率33.64%，同比+2.64pct，但仍低于破碎锤（44.61%）；另一方面，原材料成本上行，同时产品价格有所下降；②研发费用，2020年，研发支出1.05亿，占营收比重4.67%，同比+0.95pct，公司加码大挖、小挖以及非挖液压产品研发，布局拓宽产品线；③信用减值，随着公司业务规模扩大，应收款项规模增长导致信用减值计提扩大，2020，应收账款达到4.89亿