民生证券：深信服2020年报点评：疫情影响下保持坚韧，期待未来高速成长

深信服(300454)一、事件概述深信服于4月19日晚发布年报，2020年实现营收54.58亿元，同增18.92%；实现归母净利润8.09亿元，同增6.65%。网络安全业务、云计算业务同比增速分别为17.8%、31%。二、分析与判断疫情背景下保持坚韧，“安全+云”双轮驱动营收增速保持韧性，两大业务齐头并进。深信服20年营收54.6亿元同增19%，其中网安业务收入33.5亿元同增18%，营收占比61%；云计算业务收入15.9亿元同增31%，营收占比提升至29%。疫情冲击下整个IT行业面临交付受阻、订单延迟、IT支出下滑的困难，受影响更大的中小客户与公司的主要客户基础高度重合，公司在疫情的背景下依然保持稳健的收入增长，彰显十足的韧性。费用控制卓越，加大研发投入致短期业绩承压。公司的管理能力再度得到验证，20年销售费率、管理费率分别为33%、5%，较19年同比-1.86pct/+0.81pct，费用管控能力优秀。研发投入达到15.09亿元同增32.3%，研发费率增加2.79pct至27.65%，公司紧抓企业云化转型机遇，在云安全、私有云领域加大研发，短期影响利润表现。安全、云领域持续突破，从