光大证券：今世缘（603369）-2020年年报点评：2020平稳收官，看好国缘继续发力

今世缘(603369)事件：公司发布2020年年度报告，2020年实现收入51.19亿元，同比增长5.12%，归母净利润15.67亿元，同比增长7.46%，公司此前已发布业绩预告，本次业绩符合预期。Q4单季收入9.27亿元，同比增长22.24%，归母净利润2.53亿元，同比增长54.28%。特A+类产品驱动增长，国缘发展态势良好：1）分产品来看，以国缘四开、对开为主的特A+类产品2020年收入30.69亿元，同比增长13%，占白酒收入比重提升至60%，为收入增长的核心驱动，特A类及以下产品收入呈现不同幅度下滑。公司特A+类产品定位300元以上次高端价位，享受省内白酒消费升级趋势，国缘销售占比超过75%，延续良好发展态势，V系列销售增长超过50%，逐渐成为新增长点。2）分地区来看，省内淮安、南京、苏南、苏中、盐城、淮海大区收入分别同比增长2.19%/3.50%/1.22%/9.39%/6.05%/15.61%，南京及淮安为主要市场，占比接近50%。省外市场实现收入3.28亿元，同比增长6.17%，占比约6.42%，发展较为稳健。公司继续加大省外经销商布局，2020年度省外新增经销商数量达