西南证券：滨化股份（601678）-环氧丙烷高价支撑业绩增长，C3C4项目为公司带来发展动能

滨化股份(601678)投资要点事件：公司2020全年实现营业收入64.6亿元，同比增长4.8%，全年实现归母净利润5.1亿元，同比+15.7%；2021Q1实现营业收入21.2亿元，同比增长47.8%，归母净利润4.9亿元，较去年同期增长4.5亿元，增幅达1251.3%。环氧丙烷价格走高，为公司贡献核心利润，业绩大幅增长：2020年公司环氧丙烷产销量双双上升，分别提升5.3%、9.4%，达26.4、22.1万吨。由于美国计划10月底开始对东南亚床垫反倾销，5月份以来聚醚出口需求大增，2020全年聚醚软泡出口80.24万吨，同比增长6.7%。根据卓创资讯统计，2020年全年软泡聚醚市场均价为12652元，同比增长20.3%，硬泡聚醚市场均价为11021元，同比增长17.6%；聚醚需求拉动环氧丙烷价格快速上行，2020年公司环氧丙烷平均价格为10856元，同比增长24.4%。2021年Q1聚醚价格延续涨势，聚醚软泡、硬泡分别环比增长3.1%、5.0%，带动环氧丙烷价格持续上行，达18260元/吨，环比上涨5.0%、同比涨108.0%，环氧丙烷生产利润大涨，2021Q1氯醇法装置税后毛利约