国金证券：东材科技（601208）-平台型新材料企业，光学基膜和电子树脂放量

东材科技(601208)投资逻辑公司是绝缘材料龙头，未来将着重布局光学基膜及电子树脂业务。内生扩产和外延并购布局光学基膜，并延伸至下游涂布领域。光学聚酯基膜在显示端主要应用于背光模组和偏光片，目前国内合计市场约100亿元，受益于终端消费电子的增长以及国产替代的趋势，国内光学膜材料迎来发展契机。公司的特种聚酯薄膜依托内生增长和外延并购的方式开展，2020年初公司收购胜通光科，胜通光科目前2条产线，子公司江苏东材目前2条产线，2021年扩产的2万吨光学级聚酯基膜项目，预计扩产完毕后，公司光学聚酯基膜产线约5条，合计产能约10万吨；此外，公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。高端电子树脂进口替代，公司前瞻布局。我们根据公开数据测算，2019年全球覆铜板树脂的市场空间约24.6亿美元，中国覆铜板树脂市场空间约16.8亿美元。其中全球覆铜板所需环氧树脂采购额约13.6亿美元，我们预计未来增速6%左右，高频高速覆铜板所需树脂采购额约3.62亿美元，我们预计未来增速约8-10%。目前高频高速覆铜板树脂及特种环氧树脂核心技术主要掌握在日韩等海外企业厂家手中，公司研发多年，实现核