国金证券：桐昆股份（601233）-低估值高增长业绩持续兑现！

桐昆股份(601233)业绩简评公司于2021年4月15日发布2020年年报，全年实现营业收入458.3亿元，同比减少9.39%；归母净利润为28.5亿元，同比减少1.31%；其中Q4单季度实现营业收入130.1亿元，环比增长13.39%，同比减少2.46%，归母净利润为10.4亿元，环比增长13.39%，同比增长140.74%。经营分析浙石化项目投产贡献高额投资收益。公司2020年全年营业收入649亿元，同比增长1864%，实现毛利收入141.9亿元，归母净利润为112.3亿元，同比增长1585%，净利率17.31%。其中收益于浙石化一期项目的全面开车，2020年投资收益21.7亿元，相比2019年同期增长1167%。二期项目有望年中全面开车，公司成长性确定性强。浙石化二期项目常减压装置在2020年底开车，参考一期项目投产节奏，二期项目有望在2021年年中全面开车，仅以浙石化一期项目收益情况参考，二期项目投产有望推动公司2021-2022年业绩持续增长。景气度回升有望带来显著盈利弹性。随着全球原油价格恢复理性，新冠对终端消费负面影响降低，在桐昆股份拥有显著行业alpha外，还有望获得